股神争霸,你对牛市的看法是什么
股神争霸，你对牛市的看法是什么？
我投资股票十多年了，经历了07年的牛市，14年的牛市，所以从目前的牛市情况来看，根本没有到所谓的中后期，更多的是一个前期洗盘，筹码呼唤的阶段！
也就是说目前大部分的资金助力来自于机构和主力，他们逐步解放那些上一轮熊市被套的散户，从而不断吸筹，割韭菜！只有当这些主力拿到了足够多筹码的时候，牛市才真正的到来！
那么真正的牛市何时会来呢？？其实没人知道，预测真正的牛市到来其实就和预测熊市底部在哪个位置一样，具有不确定性！但是我们可以肯定的是牛市一定会来，那么完全可以通过这种判断进行一个投资和布局！
一名优秀的投资人可以预计到将来可能会发生什么，但不一定知道何时会发生。重心需要放在“什么”上面，而不是“何时”上。如果对“什么”的判断是正确的，那么对“何时”大可不必过虑。
这是技术分析的两大核心即空间和时间，空间相对容易一些，时间就比较难了！大部分的散户喜欢用时间来证明自己的实力，而聪明的投资者则喜欢以空间来规划自己的买卖！
这里有一个所谓的小技巧可以判断牛市走到了哪一步，就是看券商！因为券商板块是标准的熊牛周期个股，当进入了熊市底部区域的时候，券商的个股也会跌到历史各大熊市底部价格附近！那么同样的，如果进入了牛市中后期，甚至是高位，券商的股价也会涨到前几次牛市的高位区域，所以利用这个进行一个操作的参考其实有很大的价值！
那么对于目前和未来的一个看法就是：股票投资好像是挖井！千万不要东挖挖西挖挖，结果哪里都不出水！情愿十年挖一口井，也不要一年挖十个坑！成功不是靠着一夜暴富，而是靠着日积月累！大仙提醒您： 投资千万条，策略第一条，底部不布局，牛市两行泪！而决定你是否能够在牛市里赚大钱的必要条件就是：你的格局才是你能否HOLD住牛股的本质！
感谢⭐点赞和关注⭐。更多更好的逻辑期待与你分享！大家推荐点好书可以吗？
推荐《春雪》《反抗“平庸之恶”》《纽伦堡来信》《所有的名字》这五本书，这几本书给您的绝不会是浅阅读了。
1.《春雪》
作者: 【日】三岛由纪夫
作家三岛由纪夫的文笔精致、细腻，《春雪》有日本小说中那种普遍的迷茫忧郁。三岛由纪夫描述人物的体貌、形态，深刻而别致。他对清显、本多这两个性格迥异且出身不同的同龄人之间的友谊的拿捏、心理的描摹，令人叹服。
小说的前半部分，无论是文笔，还是情节、节奏，都堪称精美，这应属天才之作。正如美国的日本文学研究权威唐纳德•金所言：三岛由纪夫是"世界上无与伦比的天才作家"。
2. 《反抗“平庸之恶”》
作者: 【美】 汉娜•阿伦特
艾希曼是纳粹SS(党卫军)的高级将领，曾负责犹太人“终决方案”的策划与执行，1961年4月被公开审判。这一年《纽约客》杂志社指派汉娜•阿伦特去报道此事。阿伦特将此次审判记实成书为《艾希曼在耶路撒冷》。对于艾希曼的罪行，她提出“罪恶的肤浅性”，并以“思维的匮乏”解释艾希曼犯下的罪行的因素。
《反抗“平庸之恶”》是由汉娜•阿伦特的学生杰罗姆•科恩编撰的。本书收录的文章，主要是艾希曼事件之后，阿伦特对于“平庸之恶”的回应，以及对纳粹犹太屠杀的评论。
在这些文章中，阿伦特深入探讨了与平庸之恶相关的政治与道德问题，如“极权统治下的个人责任”“集体责任和个人责任之间的关系”“思考与道德之间的关系”，等等。
阿伦特在《思考与道德关切》一文中写道：“我并不企图以此建立一个理论与学说，而只是描述一些十分确实的情况，即那种广泛的恶行现象，人们不能把他们归因于罪犯的特别邪恶、病态或意识形态信念。罪犯唯一的特点乃在于他有点儿异乎寻常的浅薄。无论所犯下的罪行如何穷凶极恶，罪犯却既不凶残也不恶魔，人们从他的过去、从他在审判中以及之前的警方问询中能发现的唯一个性特点是一些纯然否定性的东西，那不是愚蠢，而是一种非常真实的不能思考的奇特状况。”
阿伦特认为，犹太人遭到屠杀，犹太人本身也该反省，因为在纳粹屠杀犹太人之初，有些犹太领袖当初是与艾希曼“合作”的，也就是助纣为孽。这倒是基于事实的反思，只是犹太同胞不愿意面对罢了。阿伦特提出的每个人应当承担的责任，这是值得思索的。
3.《纽伦堡来信》
作者: 【美】克里斯多夫•多德 拉瑞•布鲁姆
上一本关于二战战犯的审判，使我又想起《纽伦堡来信》这本书。 《纽伦堡来信》由审判亲历者托马斯•多德在审判期间写的家书构成，本书有助于人们了解二战，了解国际政治关系以及人性。
托马斯•多德写道：“这世上从来就不可能存在着非黑即白的事情。”“我真正害怕的是，当我得知现在所有这些打着正义旗号的人们，在战争中也并没有坚持实施正义之举的时候，我看不见欧洲甚至全世界的美好未来在哪里。”
克里斯多夫•多德这样描述纽伦堡审判给自己父亲带来的影响：“他从纽伦堡国际军事法庭返回，整个人发生了很大的变化，这样的转变直到五十年后他去世我都无法完全理解。”
4. 《所有的名字》
作者: 【葡】若泽•萨拉马戈
小说《所有的名字》大致故事是：若泽先生是民事登记总局的普通职员，工作中负责对各类文件誊写和归档，业余时间唯一的乐趣则是收集名人剪报。偶然的一次，他从局里不小心夹带出一张陌生女子的卡片，没来由地就此对她产生了兴趣，从此不择手段地搜寻那女子，最终找到的是她的墓地。
作者选择民事登记总局，这个记录人的出生、死亡等信息的地方，显然是有意讨论人生之生死真相。“没有哪一天书记员不需要从生者的搁板中抽出卷宗将其放置到里面的仓库，也没有哪一天他们不需要把依然在世的人往顶部挪，甚至有时候神秘的命运会开点讽刺的玩笑，让他们只在那位置待一天。”生与死，又有多大的距离呢？
这篇小说是一个寓言。萨拉马戈对职场的黑暗刻画得惟妙惟肖，但是职场的黑暗与人性之恶又非其落笔的归宿。
萨拉马戈总是表达对充满暴力的世界的谴责，对弱者的悲悯。他曾说：“我活得很好，但这个世界却不是很好。我的小说不过是这个世界的一个缩影罢了。”他生前希望在其墓碑上刻上这样的墓志铭：“这里安睡着一个愤怒的人。”
5. 《图说中国绘画史》
作者: 【美】高居翰
《图说中国绘画史》是一本外国人讲授中国绘画历史的书，我个人认为，值得一看，对更好了地了解本国艺术有帮助。
《图说中国绘画史》是高居翰的成名作，在美国出版于1960年。
“我们展开《溪山雪霁》图，在想象中，进入沿河而行的旅程。我们经过隐士的草堂，艇中的渔子、竹丛、高拔的松林。接近卷尾的一段最富诗意：孤寂的一个渔人正通过树林，沿着河岸，向家的路上跋涉着。他身上亮起一点颜色，有效地衬托出冬日的灰暗。气氛透视法在这里使用得很好。薄雾掩绕着近处的树，模糊了更远的树。一条退径(recession)在视觉上合理地沿着陆地迤逦而去，在渔人身后展开一片深远的空间。画家把这些技巧使用得很成功，使作品超越了它的时代。”读着这样娓娓道来的文字，配合精美的画卷，有助于人们认知绘画艺术。
这些品评，可能不权威，可能有失偏颇，也可能是雾里看花，但是至少是一家之言，说自己的话，让别人去评说。不像有人只会说意境高远、笔墨苍劲、神韵空灵之类玄而又玄的空话。
自始至终，高居翰都表现出一种敢于言说的自信。
为什么纳粹德国一定要针对犹太人？
随着第二次世界大战的战火熊熊燃起，纳粹德国对犹太人的迫害也达到了历史的巅峰。
这场极端的种族灭绝活动，也是二战中被最多人熟悉的暴行之一，总共有超过600万犹太人被屠杀。 时至今日，以色列每年都会在大屠杀纪念日来纪念在大屠杀中死去的同胞，当天上午10点，全国鸣笛2分钟，期间全国人民停止手中的一切活动，悼念默哀，永远铭记这段犹太民族最黑暗的历史。 而这种令人胆寒、不可想象的罪行，真的是因为当时所有的纳粹都想要屠杀犹太人，纳粹份子都是极端邪恶的吗？在欧洲，反犹主义历史悠久，最早是由于宗教信仰的冲突。只认《旧约圣经》的犹太人不认为耶稣是犹太教的救世主，而很多信奉《新约圣经》基督徒坚信犹太人是背叛耶稣的犹大的后裔。 另一点是经济原因。德国作为第一次世界大战的战败国，在签署了割地赔款的《凡尔赛合约》后，国内经济更是雪上加霜，德国国民经常连饭都吃不上。 反观德国境内的犹太人的生活却是截然相反。由于犹太人四处漂泊，没有自己固定的土地，只能靠经商为生，导致犹太人很会做生意，非常富有。 在当时的德国，犹太人掌握大量的财富，生活的十分滋润。 在巨大的贫富差距下，犹太人奸商，投机倒把，高利贷的传统形象瞬间放大，德国人对犹太人的厌恶到达了顶峰。 1933年，希特勒一上台，就开始大肆宣扬反犹的种族主义，但最开始纳粹的反犹措施只是对犹太人进行各种限制，如限制犹太人工作、限制犹太人出现在公共场合，不允许德国人去犹太人的商店里购买东西。 之后反犹行动升级，1935年通过的《纽伦堡法案》剥夺了犹太人的公民权利，将他们驱逐出境，但也没有到屠杀那一步。在希特勒的第三帝国崩溃的时候，根据统计，犹太人的死亡人数大约在529万到稍高于600万之间，但是德国人本来的计划是这些人数的一倍！根据1942年1月的方案，“最终解决方案”预计将要屠杀犹太人的总数不少于1100万！今天我们就来讲讲这个穷凶极恶的大魔头是如何决定要屠杀如此之多的犹太人的
截止到1945年，波兰原有350万犹太人只剩下7万余人，荷兰的14万犹太人只剩下3.5万人，罗马尼亚的65万犹太人仅剩下25万人，而德国和奥地利的33万犹太人仅有4万人生还，希腊的7万多名犹太人仅1.6万人幸存，在乌克兰有90万犹太人命赴黄泉，白俄罗斯的24.5万和俄罗斯的10.7万名犹太人也成为纳粹灭犹的牺牲品，捷克斯洛伐克的35.6万犹太人仅剩下1.4万…… 欧洲600万犹太人成为希特勒屠刀下的屈死鬼，其中还包括100万儿童。整个世界当时三分之一的犹太人成为纳粹种族主义学说的牺牲品。
希特勒是十分痛恨犹太人的，在一次演讲他曾大肆宣扬：要么雅利安人被消灭掉，要么犹太人从欧洲完全消失。从希特勒的言语就可以看出，他对犹太人的态度。 那为何会对犹太人有如此的芥蒂？通过解读德国的历史，就能找到一些答案，那就是：宗教原因，政治原因，经济原因，文化原因德国历史上，就一直存在着反犹情绪。在中世纪时期，犹太人为了自己的利益出卖了耶稣，而犹大就是犹太人。因此，在整个中世纪，欧洲都是非常排斥犹太人的，其中也包括德国。后来共产主义开始兴起时，许多的犹太人也开始追随，因此，希特勒心里特别地痛恨他们，还称犹太人是“幽灵”。 在第一次世界大战结束时，德国国内经济一片萧条。许多的人没有工作，大批人员失业，许多家庭连橱窗里的蛋糕都买不起。钱币贬值，经济处在崩溃的边缘。而那时候的犹太人，在德国算得上是社会顶流，在德国经济命脉中，都能找到他们的身影，比如，石油，钢铁，报纸等。大多过着体面的生活，接受良好的教育，早晨可以喝牛奶吃面包。这对于德国人来说，生活水平有如此大的差距，简直是不可接受！虽然很多德国的总理都曾表示大屠杀中发生的一切对他们来说是一种耻辱，对这件事都深深的道过谦，西德的总理威利·勃兰特因为“华沙之跪”还获得了诺贝尔和平奖，但我感觉，任何受到伤害的后人都无法替他们的祖先原谅德国曾经所犯下的罪行！愿世界和平，永无战争。
这段黑暗的历史，可以说是犹太民族最不想回忆的时刻。不过随着文明进步，德国早就认识到了这个错误，只是我们永远也不会知道：现在的犹太民族会不会原谅德国了。
全球第一的宁德时代？
显然当你问他值是否市值值1300亿的时候，他是值得，因为2020年宁德时代的市值已经超过3000亿了，让我们通过解读宁德时代2019年的年报，来看看这家企业为什么这么牛。
“宁德时代”2019年财报解读——动力电池界最靓的崽
写在前面：
2020年4月25日凌晨3点，宁德时代公布了2019年度的财务报告。宁德时代在加班的想必不只是财务部和董事会办公室，不然这个动力电池界的独角兽如何交出让投资者如此满意的年终答卷呢？笔者今天就和大家一起来圈点这份财报：
1- 宁德时代2019年年报会计政策和估计风向偏保守和谨慎：
（1）开发支出“零资本化”，这在动力电池和新能源汽车行业均属罕见；（2）固定资产折旧综合年限6.28年，大幅度低于亿纬锂能和国轩高科；（3）应收账款坏账准备计提更符合自身情况而且不失谨慎；（4）存货跌价准备计提综合比例8.39%，较去年降低，但影响金额有限。
2-分解盈利能力（ROE与杜邦分析法）——毛利换周转，但架不住财务杠杆收益为负：
（1）宁德时代2017-2019年利润率下降明显（包括毛利率和净利率），但仍旧显著高于同行竞争者；（2）2017-2019年宁德时代营业资产周转率显著提升，对冲了销售利润率的降幅，从而营业资产收益率保持高位水平；（3）但由于近两年净负债为负导致财务杠杆收益为负，净资产回报率从2017年的18%降低至近两年的11%左右。
3-展望未来：利润率持续降低是大概率事件，宁德时代维持甚至提高ROE的关键在于：继续提高长期资产周转率、提高财务杠杆收益率。
4-盈利可持续性：直接补贴对宁德时代盈利影响有限，财报提请注意四大风险。宁德时代研发继续加强投入，笔者看好宁德时代继续保持优等生身份。
提请注意：本文内容局限于宁德时代2019年财务报告重点解读，专注于会计分析和财务分析；不涉及前景分析和估值。
一、会计分析与大浪淘沙：保守的会计政策
任何不搞会计数据去伪存真的财务分析都是耍流氓。在拙作“宁德时代的保守会计政策——国产动力电池四强的研发和折旧”中，笔者已就宁德时代的保守会计政策做出说明。由于彼时2019年年报数据尚未公布，在此对上文中的结论以2019年数据重新验证，并新增资产减值和其他综合收益情况分析。
（一）开发支出“零资本化”
2019年宁德时代研发费用支出29.92亿，占营业收入457.88亿的6.53%、占归母净利润45.6亿的65.61%。
打开2019年宁德时代的财报，无论是在母公司资产负债表还是在合并资产负债表上，“开发支出”一栏都是空白的。也就是说，2019年宁德时代再次选择研发支出100%费用化处理。
让我们再看看同产业链其他公司近几年的资本化情况（国轩高科2019暂未公布年报）：
在2019年，比亚迪开发支出资本化比例33%，较前两年的40%有所降低；亿纬锂能开发支出资本化比例4%，较前两年的20%也有所降低。都趋向保守，不过宁德时代一直以来的“零资本化”就更胜一筹了。
（二）固定资产折旧会计估计变更
2019年宁德时代财报中“重要会计估计变更”一栏，注明了2019年宁德时代“对基于早期技术开发的动力电池生产设备的折旧年限进行变更，年限由5年变更为4年，……，根据变更后的折旧年限，增加本公司折旧7.58亿元，对公司2019年净利润的负面影响不超过6.45亿元。”
笔者再次估算了宁德时代和其他两家动力电池供应商的综合折旧年限。宁德时代的综合折旧年限由2018年度7.37年降低为2019年的6.28年。亿纬锂能2019年综合折旧年限是16.56年；国轩高科2018年综合折旧年限是16.94年（2019年暂未公布年报）。宁德时代依旧在最保守的第一线，而且还是大幅领先。
这里笔者提一个问题：为什么在财报中宁德时代说负面影响不超过6.45亿元？为什么不是精准数字，而是用了一个“不超过”呢？（答题纸在评论区，请踊跃作答）
虽然报告中说，是针对基于早期技术开发的动力电池生产设备缩短了折旧年限，这种主动请缨加速折旧的行为还是值得点赞的。
（三）应收账款坏账准备及存货跌价准备计提
1-2019年底应收账款增幅33.96%，低于营收增幅（54.63%）；84亿应收账款中有82亿账龄在一年以内，针对该部分应收账款宁德时代计提了0.34%的坏账准备。笔者又要问了，一般来说预计损失准备率都是整数，比如我们来看亿纬锂能的坏账计提的会计估计方法：
上表清晰明了，而且亿纬锂能可谓坏账计提领域的保守小王子。如果我们在宁德时代财报中CTRL+F“应收账款组合”可以查阅到这样一段话：“对于划分为组合的应收账款，本公司参考历史信用损失经验，结合当前状况以及对未来经济状况的预测，编制应收账款账龄/逾期天数与整个存续期预期信用损失率对照表，计算预期信用损失。” 再看看宁德时代2019年按应收账款组合计提的坏账准备结果：
笔者认为：整体上来说，宁德时代的坏账准备计提政策更符合自身情况而且不失谨慎。
2-2019年存货增幅62.24%，高于营收增幅（54.63%）。参考2018年和2019年动力电池产销量及其库存量。从整体上可以看出，库存量都在当年生产量的20%左右，2019年产销量和库存量同比增幅较为同步。笔者认为，通过这个数据可以判断宁德时代不存在大量存货积压问题。
再来看看2018-2019年两个年度宁德时代期末存货构成和各类存货跌价准备的计提情况：
2019年存货账面原值125.29亿，计提跌价准备综合比例为8.39%，该比例较2018年的9.75%有所下降。其中：原材料计提比例由25.61%下降至15.92%；库存商品计提比例由20.84%下降至10.39%；发出商品计提比例由2.66%下降至2.00%；自制半成品计提比例由9.23%下降至7.34%。如果各类存货按照去年同样计提比例，2019年将增加资产减值损失1.7亿，占归母净利润45.6亿的3.7%。
笔者并不会说存货跌价准备计提比例下降就一定是变得更为激进，厦门国家会计学院黄世忠老前辈有云：“没有基础战略分析，任何对会计政策和估计的评价都是武断的”。笔者并没有深入了解宁德时代动力电池库存余量对应的订单情况，2019年的跌价准备计提的比例降低，可能是基于跌价风险降低做出的合理调整；当然也有脱离客观事实人为操纵的可能性，但是鉴于影响金额并不是很大，在此笔者不再深究。
（四）你可能遗漏掉的其他综合收益
2019年宁德时代财报中，合并利润表中“其他综合收益”一栏9.58亿（而且全额归属上市公司股东），合并资产负债表中“其他综合收益”一栏6.21亿。因为金额比较大，其中“将重分类进损益的其他综合收益”高达8.5亿。占了归母净利润45.6亿的18.64%。这块到底是什么东西呢？CTRL+F“其他综合收益”，找到报表附注，主要是现金流量套期储备，说实话笔者也是头一回见到这么大金额的套期储备。摸索了一下，这个金额是和“金属远期合约和远期结售汇合约”相关的公允价值变动损益。这类虽然也属于“将重分类进损益的其他综合收益”，但和大家知道的可供出售金融资产的公允价值变动是两码事，以后这部分金额会计入存货成本，然后才随着存货卖出进入损益。
二、概览2019年宁德时代的营收与盈利
2019年，宁德时代实现营业收入457.88亿元，同比增长54.63%；归母净利润45.60亿元，同比增长34.64%。加权平均净资产收益率12.78%，较2018年提高1个百分点。另外，今年储能系统创造营收6.1亿，占比增加到了1.33%，当年增幅221.95%。
笔者一直认为，数字只有对比才有意义。否则容易“没有感觉”。让我们来看看历史数据、整个行业及其中的竞争者的情况。做几个简单的对比：
（一）2019年动力电池行业装机量62.38GWH，同比增幅9.65%；而宁德时代装机量32.31GWH，增幅37.37%。（年报中公布的数据为40.25，统计表中的数据笔者是之前在网上爬的，有所差异，但不影响对比趋势）宁德时代的市占率进一步提升。
（二）2019年宁德时代年报中公布动力电池系统增幅57.38%；但毛利率最近三年逐年下降，宁德时代2017、2018、2019年的动力电池系统毛利率分别为：35.25%、34.1%、28.45%。
亿纬锂能在2019年锂离子电池实现增幅43.44%，也是个不错的优等生，但其毛利率只有23.76%（2016-2019常年如此）。相较而言，宁德时代虽然毛利率出现下滑，但相比同业还是技高一筹。
（三）衡量盈利能力的终极指标ROE在2019年并没有出现下降，反而加权平均净资产收益率从2018年的11.75%升高到12.78%。但都大幅低于2017年的18.99%。
三、分解盈利能力ROE：毛利换周转，但财务杠杆收益为负
净资产收益率ROE是衡量公司业绩增长与盈利能力的全面指标，衡量管理层运用公司股东投入的资金创造收益的好坏。在杜邦分析法中，净资产收益率被分解为（1）衡量企业经营管理水平的销售净利率、（2）衡量企业投资管理水平的资产周转率和（3）衡量企业财务管理水平的财务杠杆收益。传统杜邦分析在雪球上每个公司都有专门的计算结果，很方便查询。笔者的计算可能会和其他地方的计算结果有差异，均源于数据口径差异（比如资产使用期末数还是平均数、没有考虑新增股票等的摊薄影响等）导致，但相差不会很大，不影响分析效果。
传统杜邦分析和使用管理报表改良之后的杜邦分析，差异主要在于后者将运营资产和金融资产分离，更为科学客观的展示了公司的运营能力和财务能力。相信很多朋友们知道传统的杜邦分析法，笔者在此基础上使用了管理报表和改良版本的杜邦分析法。之所以在本文使用这些，并非为了掉书袋，因为这些方法确实让我们看到了一些不一样的视角，它们有助于加深我们对宁德时代经营状况的理解，也有助于我们对后续的经营状况做出预测。
（一）评估经营管理水平、投资管理水平和财务管理水平（传统杜邦分析）
笔者先给大家看一下2017-2019年宁德时代传统杜邦分析法的几个构成要素的情况：
2019年销售净利率下滑1.5%个百分点，但总资产周转率的小幅度提升和权益乘数的提升，使得当年净资产收益率实现了微增。（但这个结论在改良之后的杜邦分析法中就被推翻了，详见下文）
从销售净利率的分解来看，2017-2019年，销售毛利率逐年下降，从36.29%降至29.06%；管理费用、销售费用和研发费用三费占销售收入比例也在逐年下降，从18.77%下降至15.25%；近几年财务费用为负数，说明利息收入高于利息费用，手头存款有点多。这也是后文中提到的财务效率低下的同源产物。
（二）评估经营管理水平、投资管理水平和财务管理水平（改进杜邦分析法）
同样地，笔者将2017-2019年宁德时代的杜邦分析（管理报表-替代方法）下各个节点的指标计算情况汇集在下图中：
从上图可以看出：
1-营业资产收益率在2017年-2019年维持在很高的水平：
2019年营业资产收益率高达20.15%，高于2018年的17.93%和2017年的19.85%。
2-高周转和低毛利（周转换毛利）
虽然近三年营业资产收益率差异不大，但税后经营业利润率在三年内从19.55%一路下滑到8.68%；而与此同时，营业资产周转率在三年内从101.48%上升至219.31%。即：2017-2019年，宁德时代虽然利润率大幅下滑，但是资产周转效率大幅提升，因此营业资产创造营业利润的能力（营业资产收益率）基本没有受到影响。
3-营业资产周转率大幅增长的关键因素：
笔者整理了宁德时代近几年的短期营业资产（营业运营资本）和长期营业资产情况：
（1）营业营运资本基本为零
2015-2019年，宁德时代营业营运资本逐年下滑，2018年一度将为负数。这说明，宁德时代在产业链中的话语权在增加，向上游的占款（应付账款）甚至超过了下游的占款（应收账款）和存货占款之和。这是营业资产周转率大幅增长的关键因素。
（2）长期资产周转率并近几年保持稳定
近几年处于业务扩张期，每年固定资产的增幅明显（2019年固定资产账面净值增幅60%；在建工程增幅23%、无形资产主要是买地，增幅70%）其实这在一定程度上可能掩盖了长期资产周转率的提升。在可期的将来，毛利率进一步下降是大概率时间，宁德时代资产周转率的提升将是维持甚至是提升盈利能力关键要素之一。而另一个关键要素，就是宁德时代的财务杠杆收益能力的提升，详见下文。
4-惨不忍睹的财务杠杆收益
从改进版本的杜邦分析法中，我们看出，2017-2019年宁德时代的财务杠杆收益率都是负数，而且在2019年降低至-7%。这极大地影响了宁德时代为股东创造回报的能力。
这主要是由于宁德时代在2017-2019年处于不欠债（附息）的状况。剔除掉不附息负债，宁德时代的现金和有价证券（货币资金、应收票据等；2019年为433亿；2018年为375亿；2017年为195亿）远高于有息负债（短期借款、应付票据、长期借款、应付债券等；2019年为274亿；2018年为177亿；2017年为135亿）。
当然我们都知道，处在高速发展市场中的宁德时代，需要顺应行业发展走向，冲规模是不得不选的道路。扩张之路需要金钱开道，账上的资金是以备进一步产能扩张之用。短期的低效也是不得已之选。财务杠杆收益也是一大笔改善净资产收益率的增幅源头，值得期待。
四、评估盈利能力可持续性
（一）评估政府补助对宁德时代盈利的影响力度
为评估盈利能力可持续性，笔者首先评估一下政府补助对宁德时代盈利的影响力度 ：
众所周知，补贴对于新能源行业影响力度很大。中央财政层面对新能源汽车消费者的补贴，从源头上影响新能源汽车及其供应链产品的需求。这一块补贴直接影响到整个行业蛋糕的大小。笔者这里分析的是直接针对厂商（新能源汽车厂商或者动力电池厂商）的政府补贴，这类政府补助多是地方政府给予的。与针对消费者的新能源汽车推广应用补助相比，这块政府补助到账及时。
想要具体知道都有哪些政府补助，可以CTRL+F查询“递延收益”、“其他收益”查询详情，一般报表附注都会详细说明当期补助收款和当期计入损益的状况。
2019年宁德时代当期计入当期损益的政府补助为6.46亿，占当年归母净利润的14%，2018年计入当期损益的政府补助为5.07亿，占当年归母净利润的15%。再来看看比亚迪：计入当期损益的政府补助占当期归母净利润的比例在2019年和2018年分别为107%、84%。
很多行业初期不具备足够的规模，因此政府为了鼓励本国行业发展，在该行业中的企业靠自身实现盈利之前给予补助。这个无可厚非，整个全球市场都是存在的。但笔者想说的是一直依靠补助的企业是靠不住的。健康可持续发展的行业一定是来自市场激励，而非政府补助。而新能源汽车行业的突围关键点，就在于相较于燃油车成本劣势的补足甚至超越。宁德时代们抛开补贴还能活的很好，利润率降低还能活的很好，这是一个对整个行业都非常有利的信号。
（二）持续研发投入助力宁德时代保持核心竞争力
宁德时代管理层在2019年度财务报告“公司未来发展的展望”一栏中，列示了公司可能面对的四大风险点：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、新产品和新技术开发风险和毛利率下降的风险。总结可谓精准到位。
在提及面对市场竞争加剧风险的应对措施时，管理层表示“公司持续重视研发投入，将持续的研发投入作为保持公司核心竞争力的重要举措，公司研发投入有助于巩固公司核心竞争力并支持长期业务发展”。观完其言，笔者表示还不够，须察其行。2019年宁德时代研发投入29.92亿元，占当年营业收入的6.53%，同比增幅50.28%。研发人员数量也从2018年的4217（占比17%）增加到了2019年的5364（占比20%）。笔者暗搓搓计算了宁德时代研发人员的平均薪酬，2018年20.85万，2019年23.05万。
笔者之所以让大家看一看政府补助的影响力度，是想向大家说明：电池厂商挣的钱，还真的大多是竞争市场上拼杀出来的。这个拼杀的结果本身就很能说明问题。一个充分竞争市场中，市占率快过半的企业不靠补贴盈利，读者朋友们觉得它有多大概率在后续的竞争中折戟沉沙？人力、财力到位了，优秀的企业运营到位了，先发优势已经有了，所以笔者有理由认为宁德时代的优势地位一时半会难以被撼动。
结束语：由于精力和行业知识上的限制，“T读财报”不苛求面面俱到，也可能会出现部分认知上的偏差，还请读者指正。希望读完笔者的财报解读，读者朋友对宁德时代的经营状况有了更多的了解。
作者简介：Tonlin 男，江苏人，鹏风理财师事务所财务分析师，基金研究员。本科毕业于中国政法大学，上海财经大学财务管理硕士，会计师职称，中国注册会计师(cpa)持证会员。个人兴趣领域：资本市场的财务舞弊及财务报表分析。
童年里对你印象最深的一部电视剧或者电影是什么？
曾经的童年阴影《少年包青天 1》，害怕到捂住眼睛，你被吓到过吗？
《少年包青天 1》电视剧里面有各种恐怖的事情，例如尸体，还有其他各种恐怖的场景，尤其是配音放出来的时候让人感觉很惊悚。有很多惊悚的画面，看完这部电视剧以后会忍不住想起里面恐怖的场景。
《少年包青天1》有七个案件。
分别是：名扬天下（高丽太子被杀案）、血祭坛 （诅咒杀人案）、隐逸村之迷 （干尸杀人案）、殿前扬威 （女鬼杀人案）、五鼠闹相国 （相国寺的案子）、魔法幻影 （魔术团的案子）、蟠龙劫 （狸猫换太子案）。
我是看血祭坛是把我吓到了[流泪][流泪]
《少年包青天》故事属于悬念+武侠+搞笑+言情，情节的设置也颇为合理。与以往印象中的铁面包公不同，少年包拯血气方刚又不失顽皮风趣，还有点搞笑，加上崭新的推理故事包装，增添年青一代的观赏兴趣，务求把包青天故事中的哲理教诲年青化，令年轻一代能及早接触中国传统美德，和认清大是大非！
他就像一个初入社会的年轻人，充满正义、理想，但是属于幼稚、鲁莽的类型。更不懂得官场的左右逢源、明哲保身之术，所以他虽然很聪明，但是屡屡碰壁。相比之下，德高望重的八贤王就老练得多，他深知官场内幕和政治斗争的玄机，所以虽然经常面对像庞太师这样的奸险小人，仍然能够游刃有余！
包青天乃我国民间故事中的清廉典范，为人刚毅耿直，不畏强权，为贫苦老百姓洗雪沉冤，而流传中有关包青天的故事，除带出了家国民族之大义大节外，还有着正确浓厚的忠孝节义，和强烈的善恶是非观念！
