首创股份年报,国美现在怎么样

1、首创股份年报，国美现在怎么样？

除了黄光裕带给国美的光环，国美其实近期也是动作频频，而且很可能把家居圈带入新的战局，这里单单说下家电和家居的融合。

家电正加紧向家居渗透，起码在渠道上，家居家电一体化的时代已经来临。

12月5日，国美零售集团32周年全新战略发布会上，国美零售总裁王俊洲声称：国美正在从家电零售商向一体化家居解决方案服务商转型。

在这大约一周前，11月30日，国美与红星美凯龙联手打造的一站式家居购物中心及设计中心，在成都金牛商场开业。

双11前夕，国美与居然之家也建立了合作，双方将联合打造家生活综合体验馆。

国美声称，未来三年内，计划在家居建材市场开设1000家家电馆。

与此同时，国美今年下半年已启动了“柜电一体”项目，预计2019年要在全国区域内进入200家门店。

此外，国美还与爱空间、大树装饰等品牌合作，现已在全国146家门店引入家装业务。

一周前，旺家（公众号：潜望大家居）就报道过苏宁、国美等家电渠道商进军家居家装的事情。（https://www.toutiao.com/i6630970328837259783/）

综合来看，这更像是家电、家居渠道的一次互相渗透。除了国美将家电馆开进红星，苏宁也与红星达成了战略合作。

4月19日，北京红星美凯龙和北京苏宁易购达成资源渠道共享合作协议，双方将依托线下门店共同打造家电体验馆，以实现线上、线下资源互换、互相推广。

8月，居然之家在北京北四环店开设了一个7000平方米的家电卖场。

居然之家宣称，要在一年内完成智能家电系统在北京8店的布局，两年内完成全国店面布局，三年内实现全国智能家电面积和业绩双第一。

“对零售商来讲，卖单一产品的时候已经过去了。”王俊洲说：“整个厨房变成了一个产品。”

在很多场景下，家电和家居产品是结合在一起的。

比如消毒柜融入橱柜系统、电视融入背景墙和壁纸系统……人们无法像以前一样等装修完再购买家电。

由此带来了家电和家居渠道的深度融合需求。

爱空间创始人陈炜表示：“当前消费者配套选择家电的比例非常高，尤其是一些嵌入式家电，提前预置，家电和家装融合是一个大趋势。”

数据也在支撑这一判断。

国美三季报显示，前三季度，国美零售套购解决方案销售占比达60%，消费者个性化定制产品销售达47%。

“家居家电一体化是家居行业未来必然趋势。”国美零售执委会主席何阳青表示，国美还在将中央空调、地暖等导入这个体系中，构建一体化解决方案，实现顾客对于效率与体验的双重结合。

家电家居渠道的互相渗透结合，带来的好处显而易见。

通过结合，可以实现家庭生活的全场景展示，让消费者从众多零碎的家居、建材、家电等繁琐的部件选择中脱离出来，进入以空间单元比如说厨房、卫浴、客厅等细分场景的消费体验。

对于消费者来说，可以免去风格协调、细节配套等诸多烦心而无趣的工作；对于商家来说，则可以提高客单价，提升坪效。

这种结合，更大的改变则来自于后端。

首先是物流配送。中大件物流的快速和精准，是考验物流能力的关键。

国美零售CFO方巍称，国美预计在全国构建500万物流仓，其中300万使用中，200万建设中。通过这样的改造，在帮助国美渠道快速下沉的同时，形成物流黏性。

苏宁则声称，苏宁物流已实现对全国352个地级城市、2910个区县城市的网络覆盖。

其次是售后服务。快速及时的服务，是提升用户体验迫切需要解决的问题。

国美物流在推行“送装同步”的同时，还推出管家服务包，形成了服务的商品化。今年1到9月，“国美管家”同比增长了115%。

苏宁在全国拥有约2000个专业售后网点，提供上门安装、维修及配件等一系列服务。

后端的物流和服务，才是苏宁国美在新零售背景下更为看重的东西。王俊洲就表示：“过去卖产品是为了经销商差价，以后是为了发展用户。”

做服务就是在经营用户，不仅能增进对用户的了解，改进产品和服务，还能打造全生命周期的服务闭环。

以净水器为例。用户在国美买净水器，国美可以通过智能物联系统实时监测水质，提醒用户何时需要更换滤芯，并通过国美管家承接“换芯”服务。

由此，净水器不仅带来全生命周期的服务增值，还增加了国美连接用户的通道。

在这场以新零售为旗帜的渠道变革背后，是以规模和管理见长的家电势力，在加速向家居圈渗透。

家居圈，准备好了吗？

2、想知道高仪和汉斯格雅哪个好？

感谢邀请，好多知友对汉斯格雅和高仪很感兴趣，在回答问题之前，我还是习惯性的啰嗦一下，把这两个品牌的前世今生先理一理，最后再回答楼主的问题。

1、关于品牌历史

德文中的Grohe音译应为“格洛厄” ，1901年汉斯·格洛厄（Hans Grohe）先生在德国希尔塔赫创办了汉斯格雅公司，一开始这家公司是做金属压件的，什么是金属压件？比如我们家里用的锅、勺子这些就是金属冲压产品，在那个年代，汉斯格雅就是做这些产品的，不久之后才开始进入卫浴行业。汉斯·格洛厄（Hans Grohe）可以说是卫浴界的先锋，在他82岁高龄时，也就是1953年前后，自己还设计开发了世界上第一支升降式淋浴杆，他的执着和专注让人敬佩。

1953年老汉斯退居幕后，他的儿子小汉斯·格洛厄（Hans Grohe Junior）接替他成为汉斯格雅公司的第二任CEO，不过他的这个儿子并不长命，在老汉斯1955年去世后不久，在1960年小汉斯因心脏病突发去世。老汉斯有三段婚姻，有三个儿子，因为是不同的老婆生的儿子，所以其年龄差别比较大。

1960年小汉斯去世后，汉斯格雅公司急需找一位新的领导人，在家族企业的邀请下，老汉斯的第二个儿子弗里德里希·格洛厄（Friedrich Grohe）回来掌管汉斯格雅公司，这个人是比较厉害的，高仪就是他创办的。1961年到1975年，弗里德里希一直管理着汉斯格雅公司，同时他又是高仪的老板，在那段时间，汉斯格雅和高仪在某些展销会上经常使用同一个展位，我想应该就是这个原因。

1977年，老汉斯最小的儿子克劳斯·格洛厄（Klaus Grohe）开始掌管公司，1975年到1977年期间，汉斯格雅公司由克劳斯的舅舅暂时管理。克劳斯当时大概40岁左右，他一直管理汉斯格雅公司直到2008年，之后汉斯格雅公司迎来了家族之外的第一位职业经理人，任期是五年。现在的汉斯格雅公司，又回归到家族成员来管理，是由克劳斯的两个儿子理查德·格洛厄（Richard Grohe）和菲利普·格洛厄（Philippe Grohe）来掌管。

1936年，老汉斯的第二个儿子弗里德里希·格洛厄通过收购Berkenhoff& Paschedag公司， 后经两次改名为高仪公司，弗里德里希在商业上确实有特殊的才华，一开始就是通过收购的方式创办了高仪公司，他的这种商业模式一直影响着他的子女们，主要特点是资本运作和并购。1968年，弗里德里希把高仪公司51%的股权卖给了美国ITT公司 ，1983年，弗里德里希去世，一年之后，他的子女们把卖给美国公司的股份又买了回来。1991年，高仪公司在第二代人的领导下，把有限公司改制为股份公司并上了市， 2000年，高仪公司又做了重组并退出证劵市场。高仪的发展和扩张，很多时候都是通过资本运作和并购来实现的，这个就是弗里德里希和他的后代们的商业才华，直到现在，高仪、中宇和骊住还有着复杂的关系，我后面会讲到。

2、关于品牌的发展

汉斯格雅公司就是一个传统的家族企业，目前还没有上市，自老汉斯创办以来，一直专注于卫浴五金行业，脚踏实地一步一步的走到现在。在汉斯格雅，家族管理人要求到车间学习水龙头的基本生产流程，比如铸造、机加工等等生产工艺，这是一种公司文化，这种文化的核心就是专注于产品，专注于怎样才能做出一款好的产品。

1934年，第一个浴缸下水问世并申请到专利(Excentra) 最近几年。

1953年，汉斯格雅推出世界上第一支升降式淋浴杆（Unica）。

1968年，Selecta，世界首创的可调式手持花洒问世，很快就被竟相模仿，是至今为止被模仿得最多的产品。

1973年，汉斯格雅开始与顶级职业工艺设计师合作，携手开发新产品,并屡获设计大奖。

1974年，汉斯格雅制造出了世界上第一款四色可调式三喷雾式手持花洒，此后赢得了多项国际奖项。

1975年，汉斯格雅开发出具有金属强度的塑料花洒软管（Metaflex）。

1981年，汉斯格雅开发设计出环形把手的龙头。

1985年，汉斯格雅发明了有色龙头，把色彩带入了卫浴空间。

1987年，首创QuickClean花洒清洁功能并获专利，目前这仍是针对有2个或更多出水形式的花洒的最好的清洁系统。

。。。

汉斯格雅的发展把在产品研发上面获得的成就作为重要年份，说明其专注于做产品的核心价值没有变，在卫浴界获得了很高的评价，在设计界也获得了很多奖项。在德国，汉斯格雅有两个工厂分别在希尔塔赫和奥芬堡，你可以通过网上填写申请表申请参观工厂，这样汉斯格雅的经营将变得公开和透明。汉斯格雅每年都出年报，2016年的年报显示，汉斯格雅全球的销售额达到10.29亿欧元，比上年增长6.7%，这几年汉斯格雅每年都以百分之几的增速增长，虽然不能说高速增长，但可以说稳步增长，而且势头仍然在上升过程中。

高仪公司自创立以来，发展和扩张的脚步一直都比汉斯格雅快。自上个世纪五六十年代，高仪公司就已经开始把目光放在了国际化的路线，在弗里德里希和其子女的带领下，高仪一直高歌猛进，不断的在各个国家建立子公司。

1961年，在法国建立了第一家国外子公司；

1965年，在奥地利建立了子公司；

1967年，在意大利建立子公司；

1973年，建立荷兰子公司；

1978年，在美国建立子公司；

1978年，分别在伦敦和西班牙建立了子公司；

1979年，在比利时建立子公司；

1991年是公司的又一个关键年，公司在日本建立了子公司，买下了德国伊瑟尔隆的一个龙头厂，同年公司上市 ；

1993年买下了丹麦一家公司；

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高仪的发展把海外扩张建立子公司作为重要的年份，这个跟汉斯格雅是完全不一样的。从以上资料可以看出，汉斯格雅的发展更倾向于对产品的研发，而高仪的发展更倾向于对海外市场的扩张，同时也可以看出老汉斯的两个儿子不同的经营方式和不同的价值观。经营汉斯格雅的克劳斯·格洛厄家族更注重于以产品为核心，经营高仪的弗里德里希·格洛厄家族更注重于并购扩张、资本运作和盈利，所以弗里德里希家族很早就赚到了钱，百度对高仪的介绍中有一句话，说弗里德里希家族戏称在黑森林有一个“穷亲戚”，说的就是经营汉斯格雅的克劳斯家族。

高仪的这种并购扩张方式，给弗里德里希家族带来了可观的利润，我觉得或多或少是因为对财富的追求，2013年高仪被日本的骊住集团以 29.35 亿欧元收购， 弗里德里希家族获得了巨大的财富，但同时也失去了高仪这个品牌。高仪最近这几年的发展信息越来越模糊，都说高仪的产品好，有谁能把高仪哪一年研发的产品有什么新的技术说清楚吗？我是查不到详细的资料，反而汉斯格雅在产品信息这方面做的非常清晰。高仪的年报信息也很模糊，并没有详细的描述，最近这两年好像都没有看到高仪发布年报了，更令人费解的是，现在高仪的官网都上不去了，对于一个高知名度的高端的品牌，我非常不能理解。

3、关于品牌股权

汉斯格雅的股权比较简单，美国的masco集团持有68%的股份，克劳斯·格洛厄家族持有32%的股份，对公司的管理和经营主要由克劳斯家族负责。

高仪的股权相对来说就复杂一点，2009年高仪采用一贯以来的扩张方式，和国内的中宇卫浴展开合作，一开始高仪是把中宇作为国内的销售商，当时中宇在国内的网点还比较多，我的判断是高仪可能想利用中宇在国内的网点迅速扩张，这样省时又省力。2011年高仪增持了中宇30%的股份，成为中宇卫浴继创始人蔡氏家族之后的第二大股东。2013年蔡氏家族和高仪公司做了股份置换，简单的说就是蔡氏家族把持有的中宇股份给高仪公司，高仪公司拿出自己的部分股份给蔡氏家族，通过股份置换后，高仪持有中宇72.3%的股份，这时候中宇实际上已经是高仪的子公司了，而蔡氏家族则持有高仪12.5%的股份，成为了高仪公司的一个大股东。2013年9月份， 日本骊住集团收购高仪公司，除了蔡氏家族持有的12.5%的股份之外，高仪的其他87.5%股份全部归骊住集团所有。所以现在的高仪有两个股东，一个是日本的骊住集团，一个是中宇卫浴的创始人蔡氏家族。根据蔡氏家族的说法，高仪品牌在中国区的运营完全由蔡氏家族来掌管。

4、关于楼主的问题

高仪和汉斯格雅哪些龙头是德国原产的呢？对于这个问题，可以通过几个方法找答案，第一是询问品牌官方的销售员，以我的经验判断，大部分销售员其实也不知道自己卖的产品是哪里产的。第二是打电话去区域总部询问，以我的经验判断，如果品牌做了较大的调整之后，官方对这个问题一般都是含糊其辞，不会明确告诉你的，那就更不能期望在包装上写明产地了。如果上面两个方法行不通，那我们只能做一些推断。

汉斯格雅在德国有两个工厂，分别位于希尔塔赫和奥芬堡，在美国和中国也有工厂，中国的工厂在上海松江区，上海的工厂2006年兴建，后来又加大了投资和扩建，据说在法国和荷兰也有工厂，但是查不到相关资料。汉斯格雅2015年在希尔塔赫总部附近投资兴建了一座研发实验室，在奥芬堡工厂附近新建一座塑料技术中心，还投资扩建了位于奥芬堡的物流中心。从汉斯格雅的工厂情况大致可以推断，德国工厂主要是服务于欧洲市场的，美国的工厂是服务于美国市场的，上海的工厂是服务于中国市场的，所以国内购买的产品应该都是上海工厂生产的，在德国购买的产品或者正宗德淘的产品，应该是德国工厂生产的。

高仪据说在德国有三个工厂，具体的厂址和详细介绍查不到资料，只知道总部位于德国海默，高仪据说在葡萄牙、泰国和加拿大也有工厂。根据高仪的工厂情况大致可以推断，位于德国的工厂应该是服务欧洲市场的，位于加拿大的工厂应该是服务北美洲市场的，位于泰国的工厂应该是服务亚洲市场的。那么国内销售的高仪产品是不是泰国生产的呢？中国的高仪实际上就是蔡氏家族的高仪，蔡氏家族是中宇的创始人，中宇已经是高仪的子公司了，你说蔡氏家族不在中宇原厂生产高仪，而跑去泰国进口高仪，可能性大吗？再说了，泰国生产的高仪在品质上能有什么优势呢？最多只是多了一个进口产品的名号而已。综合上面的分析，我推断在国内购买的高仪产品应该是中宇厂生产的，在德国购买的产品或者正宗德淘的产品，应该是德国工厂生产的。

至于产品各种配件的采购，如果自己没有亲自碰到一般是搞不清楚的，所以就不纠结这个东西了。至于品牌各个系列的区别，主要是定位和服务方面的区别，跟产地一般没有多大关系，卫浴五金产品不像汽车或者电脑这种科技含量很高的东西，只要新工厂可以投产了，几乎所有的型号产品都可以投入生产。

希望我的回答对你有帮助，祝生活愉快！

3、什么是借壳上市的财务手段？

就算借壳上市也要上市，所以我们先搞清楚公司为什么要上市。

上市企业和一般企业时相比，其最大的优势是可以在资本市场上大规模募集资金，以便促进公司的快速成长。简单来说，就是为了钱，其他好处暂且不说。所以，上市公司的资格就成了一种稀缺资源。所谓“壳”，就是指拥有上市资格的公司。

所谓借壳上市就是指母公司也就是集团公司通过将主要资产注入到子公司中，来帮助子公司成功上市，从证券市场吸取更多的资金。

从具体的操作手段来看，一个公司准备借壳上市，首先碰到的问题就是该怎么挑选一个比较合适的“壳”。一般来看，这些“壳”具有这些性质，所处行业大多为夕阳行业，主营业务增长缓慢，盈利水平很低，甚至有亏损；另外，公司股权结构单一，比较容易收购控股。在最终的实施方面，首先集团公司将自己的一部分优质资产剥离出来上市。其次，通过上市公司大力度的筹集资金，将集团公司的重点项目注入上市公司。最后——再通过配股将集团公司的非重点项目就行上市操作。

需要了解的是：借壳上市时，一般伴随大宗的关联交易，国家为了保护中小投资者的基本利益，各种关联交易在信息披露方面要求也很高，必须充分、及时、详细的公开披露。

借壳上市公司从实际效果来看，通过股权转移或者拍卖购买的低廉方法获得上市公司的实际控制权，从而完成借壳上市的整个过程，已经成为了很常见的资产重组方法。但是，如果新的大boss注重战略发展，为公司长远发展做足固话，就会给公司带来明显的业绩改善。反之，如果大boss目光短浅，只是注重财务方向的目标，滥用公司控制权，则会给公司发展留下隐患。

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4、为何温氏股份与牧原股份的股价走势差异巨大？

本文主要讨论温氏股份是否值得投资。

创业板690家公司到2016年累计利润3500亿，而温氏股份一家的利润累计达到304亿，占了8%。2017年营收500多亿，2107年即使猪肉价格大幅度下降，依然有67亿的净利润，非常强大，市值高峰期曾经突破2000亿，现在市值跌去了差不多一半，这究竟是一家什么样的公司呢？现在适合投资吗？

中国最大的养猪大佬们

一 生猪养殖行业分析

1 猪肉消费量

西方人喜欢牛肉，但中国人喜欢吃猪肉，这个习惯可能未来不大可能会改变，这一点非常重要，因为这是一个企业市值增长的大前提。

那中国人有多喜欢吃猪肉呢？看数据。

2015年中国人消费了大概5.7亿头猪，按照一头猪110公斤计算，总计消费572亿公斤猪肉，人均消费40.8公斤/年，一天吃3两猪肉。

中国是世界第一大猪肉消费国，占全世界总量的50%，因为消费量巨大，国内还满足不了，所以还需要进口

单位：万吨

从上图可以看到，国产猪肉近四年变化不大，但是进口猪肉却在不断的增长。

因为消费量巨大，猪肉的价格还影响了CPI的走势，在物价中的影响力达到4.5%，是物价走势的标杆性产品，所以历来在控制物价的时候都会盯着猪肉价格的涨跌。

2 行业现状

中国养猪的主体是农民，最高峰达到88%，然后从2002年一路往下降，到了2013年散户养殖的比例已经降到了58%，而且还会继续降下去，朝着规模化，标准化养殖方向发展，因为这样更有竞争力。

这对行业内的龙头企业来说是好事，意味着还有很大的市场空间，可以蚕食散户的市场。

规模化养殖是趋势

具体数据对比

可以看到，49头以下的散户养殖场高达4405万个，占比94%，而5000头以上的养殖场11930个，占比几乎可以忽略不计。

这二个表格告诉我们，大规模养殖的市场空间是非常大。

3 猪周期

生猪养殖具有典型的周期性，这个周期一般在2-3年，周期包括二个过程：猪肉价格上涨和下跌，猪周期是一种典型的经济现象。

当肉价上涨，很多人开始去养猪，然后猪肉供应量增加，肉价开始下跌，养猪亏损，供应量又开始减少，基本上就是这样一个循环的过程。

猪周期形成的原因是：

a 猪的养殖周期固定，从繁育到出栏需要300天时间，中间无法退出。因为农民缺乏对市场信息的预测能力，他们是以现在的猪肉价格指导未来的养殖，价格上涨，农民盲目跟风，价格下跌，又恐慌性的退出，形成波动。

b 因为养殖的都是农民散户，规模化和标准化程度低，产量不稳定，但是猪肉的需求却一直是稳定的，所以无法满足需求。

按照统计，猪肉上涨大约15个月，下跌大约23个月，总计38个月。在中国目前经历了7个猪周期，目前正在经历第八个。

4 周期预测

本轮猪周期是第八轮周期，生猪肉价格在2016年4月达到顶峰，然后开始下跌，至今已经下降了24个月，预期在2018年5-6月份会到达猪周期底部，然后价格开始爬升。

预测是基于概率，但并不会100%准确的

如果这个预测是准确的，现在就是最好的投资时机。

二 温氏股份分析

1 基本情况

温氏股份的主要业务有二大块，养猪和养鸡，营收占比分别为63%和31%。

现在的市值是1153亿，之所以发展这么快，与他的商业模式分不开，他们首创了”公司+农户“的模式，公司承担育种，技术管理，销售，饲料生产等环节，而农民承担养殖。这个模式对双方都有利，对于农民来说，自己只管养，不愁销路，而且有技术支持，风险比较低，对于公司来说，解决了扩张的速度和成本问题，把重资产运营变成了轻资产模式。

目前有员工4.9万，在全国有239个控股公司，5.86万合作的农民家庭。

2 经营业绩

2017年公司销售1904.17万头猪，在全国的市场份额大概3.6%，同比增长11.18%，销售肉鸡8.2亿只，鸭子2626万只。

2017年营收营收556亿，同比下降6.23%，净利润：67.7亿，同比下降42.58%，营收下降不多，但是净利润却下降这么多，说明价格下跌了很多。

净利润率：12.17%，而2016年的净利润率是19.7%，还是很高

销售毛利率：16.38%，2016年是28%，销售毛利率不高的原因除了肉价下降的影响，也是他的商业模式决定的，因为农户分走了一部分利润。

存货周转率：4.38次（2016年）比同行牧原股份的2.07次高出1倍多，这说明温氏的运营效率更好。

每股收益：1.3元，2016年每股收益2.7元，同比下降一倍多。

销售均价为14.98元/公斤，同比下降3.42元/公斤，同比下降18.58%，但相对牧原股份来说，温氏的价格算比较高的。

养殖成本为12元/公斤，平均每一头盈利300元。

可以看到各方面的数据在都下降了，行情来了挡不住，行情跌下去也挡不住。

ROE：

2015年34.95%

2016年43.48%

2017年21.46%

这个净资产收益率水平是很高的，说明公司的盈利能力很好，给100块钱，最高峰能给43块钱的回报，最低也有21块。

2 财务状况

货币资金7.7亿，这对于一个500多亿的企业来说还是不多的

应收账款：2.53亿，占比0.45%，还算健康

负债：143亿，负债率32%，还算健康

所有者权益：304亿，平均每股所有者权益是6元，意思是说假如公司清算，每一股可以分给投资者6元钱。

2017年上半年投资收益2.55亿，主要是购买理财产品的短期收益

公司管理费用同比增长8.53%，销售费用增长16%，这是因为在“公司+农户”的商业模式下，管理难度确实比直营模式大，但是与上一年相比并无变化。

经营现金流： 企业自由现金流-3.8亿，股权自由现金流56亿。说明价格下降对公司的经营还是有很大的影响。

温氏股份上市2年多累积分红超过83亿，2015年每10股派5元，分红18.13亿，股息率1.33%，2016年分红65亿。

3 业绩预计

2018年产能将达到2300万头，净利润预计101亿，增长50%

2019年将达到2700万头，净利润预计120亿，增长18%

每股收益：

2017年1.3元

2018年1.95元

2019年2.31元

4 激励因素

2018年1月16日对公司董事，核心管理层和业务人才发布股权激励，以13.17元一股的价格发行10035万股，占股本的1.92%，解禁的条件为2018年销售增长不低于12%即2133万头，2019年销售增长30%即2475万头，2020年销售增长55%即2951万头，而且ROE需要比同行高3%。

这说明公司的管理层对公司还是非常的有信心，对投资者来说是一个很好的消息，因为毕竟管理层和员工拿真金白银买了股票，而且还有对赌条件，如果不是有信心是不会这样做的。

5 未来发展

一个店面一天营业额1万元

为了平滑猪周期对公司经营业绩带来的巨大波动，也是为了增强公司的竞争力，温氏开始对下游产业布局，主要是二个动作：

1 新建立佳丰生鲜项目，主要是屠宰禽类产品，可以达到5000万只以上，加工能力可以达到1.3亿只。

2 开始建立门店，直接面对消费者，计划建立3000家。根据证劵时报的消息，一个店日均销售额1万元，毛利润15%-20%，这一块将贡献100亿以上的营收。

应该说这二个战略对公司的长远发展有重大影响，温氏股份把上游产业的优势延伸到下游，这是一个蓝海市场，未来公司的业绩会更稳定，对投资者来说业绩可预期。

三 预期收益

1 历史低位

市盈率：17倍

市净率：3.54倍

处于5年来历史低位，应该说这是最好的投资时机

2 因为是周期性股票，无法用一般的市盈率，格雷厄姆公司估值，只能按照猪周期结束后做常识性判断。

如果2018年能销售2300万头，净利润达到101亿，每股收益达到1.95元，还是17倍的估值，股价将达到33.15元，比今天的21.53元有11元的空间，投资回报率53%。

如果在2019年每股净利润达到2.31元，以20倍市盈率卖出，46.2元，二年时间翻一倍，是非常理想的收益。

四 小结：

1 中国是猪肉消费大国，市场空间巨大，具备企业成长的基础

2 养猪市场大部分是散户，但是他们在管理，成本，营销等方面不具备竞争优势，未来他们的市场将逐步被大型养殖场蚕食

3 生猪养殖具有强烈的周期性，目前正处于第八个周期的谷底，预计在2018年的年中将结束周期，开始攀升。

4 在周期的影响下，温氏股份的经营业绩大幅度下滑，股价也大幅度下滑。但是公司的基本面并没有变化，而且温氏在行业内的龙头地位稳固，财务状况健康，未来战略清晰。

温氏股份的投资逻辑非常简单，就是在周期底部股价大幅度下降的时候买入，等待周期上升再卖出。

周期股不是不能买，关键是你是否看懂的，是否有耐心！

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黑马财经圈——普通人的投资理财成长营

5、如何通过企业业绩增长算出公司未来的估值？

估值是股权融资的一个步骤，就如卖菜要有个菜价，估值一般是投、融双方协商定出来的。在投资协议中的相关条款去体现。

估值的逻辑有很多，也有一些理论体系，但实践中，一般不盲从与理论公式，而是根据融资阶段、企业具体情况和投融双方的博弈，定出一个区间，理论更多是一种佐证。

为公司估值的方法简单分为两种：绝对估值法和相对估值法。

估值的思路无非三，看收益、看同类、看资产，要是追求完全准确，就象要求地震局准确预测地震一样不靠谱，但用未来收益折现是最接近真相的思想。

第一阶段，认为公司的价值等于未来利润总和，但未来的利润要按照一定的利息折算到今天，所以用DCF法（现金流折现法）来估值。基本的运算方法是：估值；第一年利润＋第二年利润×折现率＋第三年利润×折现率×折现率……第二阶段，发现DCF法对假设敏感性极高，被中介机构各种花式包装。

1、500万元上限法

这种方法要求绝对不要投资一个估值超过500万的初创企业。由于天使投资家投资时的企业价值与退出时的企业价值决定了天使投资家的获利，当退出时企业的价值一定的情况下，初始投资时的企业定价越高，天使投资家的收益就越低，当其超过500万元时，就很难获得可观的利润。

这种方法好处在于简单明了，同时确定了一个评估的上限。

2、博克斯法

这种方法是由美国人博克斯首创的，对于初创期的企业进行价值评估的方法，典型做法是对所投企业根据下面的公式来估值：

一个好的创意 100万元

一个好的盈利模式 100万元

优秀的管理团队 100万-200万元

优秀的董事会 100万元

巨大的产品前景 100万元

加起来，一家初创企业的价值为100万元-600万元。

这种方法的好处是将初创企业的价值与各种无形资产的联系清楚的展现出来，比较简单易行，通过这种方法得出的企业价值一般比较合理。

3、三分法

是指在对企业价值进行评估时，将企业的价值分成三部分：通常是创业者，管理层和投资者各1/3，将三者加起来即得到企业价值。

4、200万-500万标准法

许多传统的天使投资家投资企业的价值一般为200万-500万，这是有合理性的。如果创业者对企业要价低于200万，那么或者是其经验不够丰富，或者企业没有多大发展前景;如果企业要价高于500万，那么由500万元上限法可知，天使投资家对其投资不划算。

这种方法简单易行，效果也不错。但将定价限在200万-500万元，过于绝对。

5、200万-1000万网络企业评估法

网络企业发展迅速，更有可能迅速公开上市，在对网络企业进行评估时，天使投资家不能局限于传统的评估方法，否则会丧失良好的投资机会。考虑到网络企业的价值起伏大的特点，即对初创期的企业价值评估范围有传统的200万-500万元，增加到200万-1000万元。

6、市盈率法

主要是在预测初创企业未来收益的基础上，确定一定的市盈率来评估初创企业的价值，从而确定投资额。市盈率就是股票价格相当于每股收益的倍数，

7、实现现金流贴现法

根据企业未来的现金流，收益率，算出企业的现值作为企业的评估价值。

这种方法的好处是考虑了时间与风险因素。不足之处是天使投资家有有相应的财务知识。并且这种方法对要很晚才能产生正现金流的企业来说不够客观。

8、倍数法

用企业的某一关键项目的价值乘以一个按行业标准确定的倍数，即得到企业的价值

9、风险投资家专用评估法

这种方法综合了倍数法与实体现金流贴现法两者的特点。具体做法：

（1）用倍数法估算出企业未来一段时间的价值。如5年后价值2500万。

（2）决定你的年投资收益率，算出你的投资在相应年份的价值。如你要求50%的收益率，投资了10万，5年后的终值就是75.9万元。

（3）现在用你投资的终值除以企业5年后的价值就得到你所应该拥有的企业的股份，75.9÷2500=3%

这种方法的好处在于如果对企业未来价值估算准确，对企业的评估就很准确，但这知识如果。这种方法的不足之处是比较复杂，需要较多时间。

10、经济附加值模型

表示一个企业扣除资本成本后的资本收益，即该企业的资本收益和资本成本之间的差。站在股东的角度，一个企业只有在其资本收益超过为获取该收益所投入的资本的全部成本时才能为企业的股东带来收益。

这种估值方法从资本成本，收益的角度来考虑企业价值，能够有效体现出天使投资家的资本权益受益，一次很受职业评估者的推崇。

11、实质CEO法

是指天使投资家通过为企业提供各种管理等非财务支持以获得企业的一定股权，这种天使投资家实际丄履行着企业首席执行官的智能，故称之为实质CEO法。

这种方法的好处在于，天使投资家只需要付出时间和精力，没有任何财务方面的风险。而且由于持有公司的股份，天使投资家往往被视为与创业者的利益一致而得到信任。不足之处在于，由于天使投资家对企业管理介入很深，介入之前，天使投资家应对企业和创业者做更多的了解工作。

12、创业企业顾问法

和实质CEO法很相似，不同之处在于天使投资家对企业介入没有那么深，提供支持没有那么多，相应的天使投资家所获得的股权也较低。

这种方法更适合于企业尚未有多大发展，风险比较大时。

天使轮的估值其实是一个很艺术的事情，不同公司估值不同，不同创始人和股东愿意要的估值也都不一样。估值在金融领域一直是一个很复杂的计算过程，我司通常会通过考量企业过往几年的财务表现、可比公司特别是可比的上市公司经营业绩和估值水平，帮助创始人判定估值。

然而对于早期创业公司来说，并没有太多财务数据参考，商业模式也不一定有直接可比公司对照。所以根据我司已经成功交割的800+案例的经验来说，天使轮融资金额几百万人民币比较常见，对于团队和方向非常优秀的公司，一两千万人民币或等值美元的天使轮融资也会出现。而Pre-A到A轮，通常从大几百万至两三千万人民币。

天使轮时企业通常不一定有成熟的产品，即有团队有想法，但是还没有产品的阶段（当然现在有的天使轮已经产生业务数据了），公司估值多与创始人的能力和投资人对团队的考量与方向的认可相关。

比如，曾经有创业经验的创始人，天使轮项目的估值就会很高，雷军的天使甚至可以融500万美金甚至一千万美金，是为顶级创业者。

再往下比如互联网公司的高管，或者没把公司做到上市，但也做到几亿美金的公司创始人，通常也能获得几百万美金的融资额，是为优秀创业者。

在实际操作中也会出现变数，毕竟估值是一种艺术；有时也取决于创始人和投资人是否“来电”，因为估值与投资人的信心通常成正比。

对于A轮融资，此时企业通常会有一些数据表现或者验证了商业模式，此时可以参考一些主要KPI，比如DAU、GMV、用户数等等。而对于B轮及以后的融资，因为企业进入高速发展期，数据增长会较明显，估值会很大程度上依赖此时的关键KPI、与同行KPI比较，甚至和类似模式的非直接竞争对手的数据比较。

说完估值，股份出让比例顺口也多说一句。

股权出让比例通常为10%-20%，而现实中15%左右较为常见，最高也能到30个点。但是公司后期还要经过很多轮融资，天使轮如果就占30%以上的股份，后面的融资稀释起来就会比较辛苦。一般来讲，股份太少对于一些机构投资人来讲可能不太愿意，对于个人投资者反而容易接受，可能拿两三个就好。